http://www.sharecloud.tw/2017/12/Concept-value-investment-China-outlook.html
- 資產管理是一個服務性行業，它和其它服務業相比有什麼特點？有哪些地方和其他的服務行業不一樣？我認為有兩點不一樣。
第一點，這個行業裡的用戶在絕大多數時間裡，不知道、無法判斷產品的好壞。
第二點，這個行業總體來說報酬高於其它幾乎所有行業，也常常脫離對客戶財富增長的貢獻 - 首先牢記兩條牢不可破的道德底線：
第一，把對真知、智慧的追求當做是自己的道德責任
第二，真正要建立起受託人責任（Fiduciary duty）的意識。 - 如果1802年你有一塊美金，今天這一塊美金值多少錢？它的購買力是多少？從圖1可以看到，答案是5分錢。兩百多年之後一塊錢現金掉了95%的價值、購買力！原因我們大家都可以猜到，這是因為通貨膨脹。
- 在兩百年前用一塊美金購買的黃金，今天能有多少購買力？我們看到的結果是3.12塊美金。這顯然確實是保了值了，但是如果說在兩百年裡升值了3、4倍，這個結果也是很出乎大家預料的，並沒有取得太大增值。
- 1塊錢股票，即使扣除掉通貨膨脹因素之後，在過去兩百年裡仍然升值了一百萬倍，今天它的價值是103萬。
- 通貨膨脹在美國過去兩百年裡，平均年化是1.4%左右。
- GDP增長。GDP在過去兩百年里大約增長了33000多倍，年化大約3%多一點。
- 通貨膨脹和GDP的增長是解釋現金和股票表現差異的最根本原因。
- 投資最核心的是對未來的預測
- 3.0文明的本質是什麼呢？就是在這個時期，由於種種的原因，出現了現代科技和自由市場經濟，這兩者的結合形成了我們看到的3.0文明。
- 美國股市過去兩百年平均報酬率差不多是6.6%
- 價值投資的理念只有四個。
第一，股票不僅僅是可以買賣的證券，實際上代表的是對公司所有權的證書，是對公司的部分所有權。
第二，理解市場是什麼。
第三，投資的本質是對未來進行預測，而預測能得到的結果不可能是百分之百準確，只能是從零到接近一百。那麼當我們做判斷的時候，就必須要預留很大的空間，叫安全邊際。
第四，巴菲特經過自己五十年的實踐增加了一個概念：投資人可以通過長期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，能夠對某些公司、某些行業獲得超出幾乎所有人更深的理解，而且能夠對公司未來長期的表現，做出高出所有其他人更準確的判斷。 - 能力圈概念最重要的就是邊界。沒有邊界的能力就不是真的能力。
- 你要把它的邊界，每一塊邊界，都定義得清清楚楚，只有在這個狹小的邊界裡面才有可能通過持續長期的努力建立起真正對未來的預測。
- 做這個行業最根本的要求，是一定要在知識上做完完整整、百分之百誠實的人。千萬不能騙自己，因為自己其實最好騙
- 中國在過去二十年裡的模式（Pattern）幾乎和美國過去兩百年是一模一樣的。
- 我們看到的是在過去幾十年裡，第一，它的基本模式和美國是一樣的；第二，它基本的動力原因也是GDP的增長。
- 3.0文明之所以會持續、長期、不斷地產生累進式的經濟增長，根本的原因在於自由交換產生附加價值。而加了科技文明後，這種附加價值的產生出現了加速，成為一個加速器。參與交換的人、個體越多，國家越多，它產生的附加價值就越大。
- 最大的市場會成為唯一的市場。
- 當互相競爭的兩個不同的系統，因為有1＋1大於2和1＋1大於4兩種機制同時存在交互形成，交換的量越大，增量就越大，當一個系統一個市場的交換量比另外一個系統大的時候，它產生的附加值速度在不斷加速，累進加速的過程最後導致最大的市場最後變成唯一的市場。
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