波克夏大學：巴菲特與窮查理30年的投資備忘錄
- 1986
- 價值,指的是一間公司的價值; 價格,則是你必須付出的金額
- 通膨是一種政治現象,非關經濟領域.當政治家缺乏自制能力時,某些時候他們會開始印鈔票
- 巴菲特表示自己並不在乎經濟展望.他的決策都是基於企業的內在價值而定
- 1987
- 最糟糕的錯誤往往奠基在最完美的圖表上.我們需要的,不過是開明的常識而已.
- 1988
- 用相對便宜的價格,買進擁有優良管理績效的公司股票,然後放著
- 資本較低,現金持有少且價格具彈性的優良企業,自然具有抵抗通膨的能力
- 找出價格實惠的優質企業
- 推薦大家透過傳記,和偉大的故人們做朋友
- 1989
- 決定一項資產的內在價值時,就是將一間公司在餘後經營期間內所能產生的淨現金流,根據當期債劵利率貼現後的價值
- 1990
- 用適當的價格購買一間優良的企業,遠比用優良的價格買進一間適當的企業來得好
- 1991
- 持股的三大特質
- 優秀的賺錢特質
- 擁有能力且值得信賴的管理人才
- 我們喜歡該公司的行為
- 從事你最喜歡的事.為你欣賞的人效力.如果你能做到這些,就不可能失敗
- 在人群之中,籃球教練總會直接找上身高七尺的人.只要擁有一名優秀的球員,就足以改變局勢.
- 紙本記錄,能獲得許多資訊.紀載一個人在過去數年間行為模式的檔案,往往比個人訪談,更具有預測能力.
- 1992
- 企業中的每一位員工都必須對一個人負責,但只有董事長除外.
- 我們該如何在企業架構中,設立一個具有監督性質,可以在必要時亮黃燈,卻又不至於過度頻繁出手,從而影響營運績效的董事會.
- 當你買進一間公司的股票時,你就擁有那間公司
- 我們預測的並不是潮流本身,而是人們會如何抵抗潮流
- 關鍵點在於:找一 個會給你錢,而不是搶走錢的投資項目
- 計算價值的關鍵要點,是決定這個產業能有多少產出
- 1993
- 任何經濟資產的合理價值,等於未來所有現金流的貼現值
- 所謂的價值投資,就是找出定價錯誤的賭博標的
- 1994
- 直到海浪退去,否則你根本無法發現誰沒有穿衣服
- 評估一家公司管理者的績效準則
- 他們營運的狀態如何
- 他們對企業主的態度如何?
- 1995
- 聰明,品行端正的經營者
- 公司就像一是一座城堡,有著廣闊,能永久起作用的護城河,還有一位正直的君主
- 1996
- 銀行存款讓銀行擁有進行投資的資金.而這些資金的成本非常清楚:付給存款人的利息和營運成本
- 當投保人預先支付保險費以換取未來遭遇災難時所獲得的補償時.保險公司就能獲得投資的資金(亦即浮存金)
- 1997
- 篩選機制
- 機會成本
- 高品質的人才:尋找的是那種打擊率高達四成,且樂在其中的管理人才
- 好的公司: 追隨那些你能理解,且擁有邊緣優勢的人.比起游泳技術,選擇游泳的池子絕對更重要
- 懂得從他人和自己的錯誤中學習,絕對是非常重要的事
- 1998
- 1999
- 當他找到一間擁有優秀管理者,營運狀態出色且價格合理的公司時,他會試著買下部分(透過股票市場)或整間(收購)公司
- 當他找不到標的物時,現金開始堆積;當他找到目標時,他開始囤積
- 他願意為了確定性而放棄高額的回報.挑選一間相對強勢的公司,遠比預測哪一間公司會稱霸軟體界來容易.
- 真正重要的地方在一間公司的護城河.護城河的面積越大,也意味一間公司的發展性與能產生現金流就越多.
- 護城河的面積越大,對傑出管理的需求就越低
- 在你擁有充足的日常生活後,真正重要的事物,莫過於健康與你所愛的人;工作也是如此,真正重要的是能讓你享受的事物,以及共事的人.
- 2000
- 只要能達成心智佔有率,市場自然會追隨你
- 就算你在排泄物上撒些葡萄乾,他依然是排泄物
- 真正的關鍵在於:知道自己想要避開甚麼,然後躲得遠遠的.只要你能做到這些,你自然能活得好好的.
- 巴菲特認為對於未來十七年的股票投報率,6%的預期是比較合理的
- 透過學習個主流領域的重要模式,並實際運用它們.能夠幫助人們做出更好的決策.此外,還能防止單一模式被過度濫用而造成的錯誤,一個手握著榔頭的男子,往往會將所有事情視作釘子來解決
- 2001
- 低成本的浮存金大幅加快波克夏的獲利速度
- 巴菲特期許浮存金的年成本可以降到3%以下,並在未來幾年逐漸改善
- 如果能用成本為3%的浮存金,去購買每年能獲利13%的公司,那這不是一個極為理想的投資方式嗎?
- 賣股票就像是在賣林布蘭的畫.拍賣畫作的時候,人們並不是根據他們願意多少錢來換取觀賞畫作的價值而出價,而是根據林布蘭的畫一直在漲價此一事實來估價
- 近年來讓華爾街賺到最多錢的辦法,其根據的並不是亮麗的表現,而是大肆的宣傳
- 我們先學習當地的商業知識-那些產業很好?為什麼?那些倒閉了等等.當我們這麼做時,就能在腦中建立一個隨時間累積,價值也會不斷累積的資料庫
- 一個具有長期競爭優勢的公司,必然會有一個等同出色的成本結構
- 關鍵在於理解一間公司的主要開銷為何,以及為何該公司和競爭者相比,具有更長遠的競爭優勢.
- 2002
- 浮存金就等於可提高波克夏收益,且利息為零的借款
- 我們這一生中也只會獲得一副身軀和腦袋.既便到了六十歲,我們也無法更換.因此,我們必須懂得保養他們-我們最珍貴的資產,就是自己
- 將資本成本因素納入考量,且只有在高於或等於公司內在價值的情況下發放股票選擇權,才是最合理的做法
- 將你在朋友身上看到,並想要擁有的特質裂成一張清單,接著,讓自己漸漸朝著這些特質發展
- 每一張股票代表的是一間公司的所有權
- 性格,是非常重要的,尤其是不隨波族流的勇氣
- 2003
- 美國產險業的總浮存金,其金額約為5000億美金
- 如果我們的實際GDP成長為3%,通貨膨長為2%,那麼名義上的GDP成本將會是5%.如果加上1%至2%的股息,那麼股票投資者預期自己的投報率為6%或7%
- 如果你不能事先察覺事情背後的相關性,就意味著你面臨了未能被察覺的集中風險
- 價格合理的優良企業,比起價格漂亮,表現中規中矩的企業,更能為他們帶來財富
- 賺再多錢也無法換得友誼或快樂
- 2004
- 針對如何抵抗通貨膨脹的問題,巴菲特建議,
- 第一條防線應該是提升自己的獲利能力
- 第二條防線,巴菲特建議眾人轉而持有價值經得起通貨膨長考驗,且僅需要低成本就能維持業務的公司
- 免除生活中許多不必要的支出,做為另一條防線
- 一個資產的內在價值,視其未來所能產生的總現金流折線後的價值而定
- 大量閱讀確實能增長一個人的智慧,但她同時發現,在熱愛大量閱讀的人之中,鮮少有人具備適宜的性格.
- 投資成功需要不僅僅是無與倫比的智慧,還需要無與倫比的紀律
- 而現在的人們就和那時候的國王一樣瘋狂,尋找那些假裝自己可以預知未來的人,給予華爾街鼓勵,讓他們賣出自己的靈丹妙藥
- 美國不會扼殺投資者,只有投資者自己才會
- 近期剛發生過的事件往往會讓人們過度高估他再次發生的機率;而久未發生的事件則會讓人輕忽他
- 回顧過去,毀滅人們的往往就是槓桿
- 多跟比自己傑出的人相處
- 2005
- 透過觀察價格的變化,我們可以學到許多關於公司營運耐久度的知識
- 2006
- 投資銀行客身上最大的原罪,不是貪婪,而是忌妒
- 波克夏做的不是訓練,而是挖掘管理人才
- 董事會的任務包括:
- 第一,找出對的CEO
- 第二,確保CEO不要出現逾矩的行為
- 第三,在收購時發揮客觀判斷的職責
- 關鍵的問題在於:你該如何取得顯著的競爭優勢?
- 大肆宣傳自己的失敗,對於成功則閉口不談,是一個好習慣
- 投資市場就像是灰姑娘的舞會.當午夜十二點的鐘聲響起,所有的東西都會變回南瓜和老鼠.然而,每個人都貪心地想再喝一杯香檳,再跳一支舞,於是錯過了離開的時機.牆壁上可沒有掛著時鐘.
- 當其他人都感到怯步時,我們為何不好好利用自己的資本優勢呢?
- 如果你能在低谷中買進,並謹記善用市場而不是被市場所用,那麼你就不能錯過機會
- 2007
- 任何東西乘以零,答案都是零.無論過去每一年的紀錄友多麼地完美,只要任一年出現零,遊戲就結束了
- 賭博就像是一種無知稅
- 所謂的好公司,就是那些能在長時間內獲得高資本報酬率,且管理者能正當回報股東的公司
- 理想上,巴菲特會以40美分的價格來收購價直1美元的企業
- 作為一位好的投資者,應盡可能地閱讀所有資訊
- 只要給予一定的時間量,概率就能發揮作用
- 找出有才華的人,並讓它們從視自己擅長之事
- 2008
- 當我們買進一張股票時,也意味著我們買下一間公司的部分所有權
- 如果你買下一塊農地,那麼你所在意的應該是農地長期的生產力對上農地購買價格
- 他總是直接找上那些將手邊的公司管理得有聲有色的人
- 如果腦袋不能快速運轉並給即時反應,你甚麼好處也撈不到.就像用魚叉射於,你必須等待很長的時間,直到機會來臨時,反映得又快又狠
- 忌妒,是七宗罪中最糟的一種罪.這是唯一在犯錯後僅會讓我們感到痛苦的罪,而其他人卻渾然不覺
- 你應該做自己喜歡做的事,並和那些熱愛自己工作的人共事
- 在年輕時迫使自己去學習公開演講,將能獲得很大的好處
- 面對書,他最喜歡的特色就是我們能以自己喜歡的方式去學習,並以自己想要的速度去消化
- 2009
- 在評估公司方面,理解會計的語言是不可或缺的條件,在來就是確保自己處於能力範圍內,並將注意力放在有意義,且可以長久的事物上;
- 在思考市場方面,必須謹記我們應善用市場,而不是被市場所用.此處的關鍵是情緒上的穩定,並確保自己的決策能讓自己維持心境的平和.就長期而言,為自己打算與做出好的決策,是非常重要的.
- 減輕外債成本的典型辦法-先讓通膨發生,再用較便宜的美元來還錢.
- 你能持續提升自己的獲利能力,你自己能享受到應有的經濟成果
- 2010
- 波克夏所流行的文化,是強烈的自我提升企圖
- 成功的投資需要正確的人格特質-當眾人恐懼時,展現你的貪婪
- 巴菲特向眾人分享,能跟隨自己的熱忱計是最棒的事.這也是波克夏所有傑出管理者所具備的共識-他們熱愛自己的工作
- 應該要保持讓自己每天睡覺時,都比起床時更聰明些的習慣
- 實用主義!從事適合自己個性的事.根據經驗,選擇那些效果更好的事去做.持續去做那些有用的事.這就是生活的基本演算法-重複可行之事
- 2011
- 你永遠都可以等到明天在叫一個人下地獄-只要你確定這是個好點子
- 藉由區分董事長與CEO的作法,波克夏可以更輕易地糾正CEO犯下的錯誤.必要時也可以開除既有的CEO
- 歐洲曾經發生造成三分之一人口死亡的黑死病.而世界終究會繼續前進
- 企業集團是一種可以讓那些無法妥善利用現金的公司,將現金以符合稅率效益的方式移轉到可妥善利用現金公司身上的體制
- 波克夏的任務就是提升獲利能力與內在價值,且與股東們百分百同心協力
- 該公司視替顧客省錢為他企業道德上的義務與絕對優先.而這樣的態度也為他們帶來了不同凡響的顧客忠誠度
- 我們之所以生來在世,就是為了在每晚入睡前,都能比起床時更聰明些
- 培養自己,找出你所愛之事,然後增進自己在那方面的技巧
- 2012
- 波克夏的管理者不需要跟股東,律師,記者們等打交道,因此他們可以全神貫注在自己的工作上.
- 關於系統性風險,巴菲特表示他的第一原則就是明天再繼續玩.他的意思是:無論如何,都要防止自己破產.因此,必須保留充足的預備金並維持低負債
- 巴菲特建議投資者應避開自己所不了解的公司.我們至少要能預估五到十年後,這間公司大致上會處於甚麼情況-然後坐等瘋狂價格的來臨
- 不要因為錯誤而過分自責,要從它們的錯誤中學習
- 2013
- 利率之於資產價格,就如同重力之於樹上的蘋果
- 不在疲憊的時候做出重大決策,且困難的決策使人疲倦
- 2014
- 無論任何時候,都不要全梭
- 在商業世界哩,資本配置是獲得未來回報的關鍵
- 對上市公司而言,每賺得的一塊錢,都有五種處理辦法: 再投資到公司本身的營運中,收購其他公司或資產,償還債務, 付股息或股票回購
- 當錢的成本很低時,就是借錢的好時機
- 2015
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