NO.1319 2020年之后，资本市场的估值逻辑是什么？

https://www.ljsw.io/knowl/article/SV.html

• 2020年之後，資本市場將長期處於“三高”狀態：高估值、高波動、高分化。
• 2020年後，全球處於低增長時代，超低利率成為主流，利率水平上行空間很小。而這種超低利率環境會對資產價格產生決定性影響。
• 一般而言，越是低增長，越是有外生衝擊，貨幣越寬鬆，資金越充沛，利率越下行。
• 2020年發生了什麼？新冠疫情這個“史無前例”的外生衝擊，緊接著就是各國“史無前例”的放水。短短幾個月內，美國和歐洲央行向市場注入數万億資金，是2008年金融危機中的2倍以上！天量資金湧入市場意味著什麼呢？資金供給充沛，利率水平再下一個台階。
• 一般來說，國債收益率代表長期利率水平。現在美國10年期國債收益率是0.69%
• 我們預期一個公司當期現金流是10億，如果貼現率是10%，現金流增長率是5%，那麼這個企業估值多少？戈登模型告訴我們，估值=10億/(10%-5%）=200億。
• 超低利率時代也意味著資產價格的高估值和高波動時代。
• 市場上好的投資項目不多，所以大量資金會瘋狂追求少數優質資產，導致它們價格暴漲，其他資產無人問津。資產的高分化更加顯著。
• 策略有兩個方向，與泡沫共舞&尋找安全資產。
• 一個穩定高增長的資產——在投資機會匱缺，資金又極度充沛的環境中，這就是安全資產了。