巴菲特針對ROE及現金流的看法

 

根據來源資料，關於巴菲特對於股東權益報酬率 (ROE) 和現金流的看法，我們可以整理出以下幾點洞察：

股東權益報酬率 (ROE)

巴菲特在評估企業的財務狀況時，明確地強調了股東權益報酬率的重要性。根據來源 中列出的巴菲特選股財務原則，他建議「將注意力集中在股東權益報酬率，而非每股盈餘」。這表示他認為 ROE 是一個比每股盈餘 (EPS) 更能有效衡量公司為股東創造價值能力的指標。ROE 衡量的是公司利用股東投入的資金賺取利潤的效率。一個高且穩定的 ROE 通常表示公司擁有良好的經營能力和競爭優勢。

現金流 (透過股東盈餘和資本配置的概念體現)

雖然來源中沒有直接使用「現金流」這個詞彙來描述巴菲特的看法，但相關的概念，例如「股東盈餘」和「資本配置」，則與公司產生及運用現金的能力緊密相關。

1. 股東盈餘 (Shareholder Earnings)：來源 在財務原則中提到，需要「計算『股東盈餘』以正確的價值」。股東盈餘是巴菲特使用的一個概念，與 GAAP 會計準則下的淨利潤不同，它更接近於公司可以自由支配、用於再投資或分配給股東的現金。它通常會考慮到維持企業競爭力所需的資本支出，因此更像是企業的「真正」賺錢能力或自由現金流的代理指標。專注於股東盈餘，反映了巴菲特對企業實際產生現金並能用於再投資或回報股東的能力的重視。

2. 資本配置 (Capital Allocation)：來源 和 強調了資本配置在創造財富方面的關鍵作用。這指的是公司如何運用其產生的盈餘 (或現金流)。來源 指出，對於上市公司而言，賺取的每一塊錢通常有五種處理方式：再投資於自身營運、收購其他公司或資產、償還債務、支付股息或股票回購。來源 於 2015 年的備忘錄中明確提到，「傑出的資本配置能力，是打造財富的必備基礎」。此外，來源 在討論 2014 年的備忘錄時指出，「在商業世界裡，資本配置是獲得未來回報的關鍵」。這顯示巴菲特高度重視公司管理層有效運用其產生的現金來提升公司內在價值的能力。這與現金流的概念息息相關，因為只有產生穩定的現金流，公司才能進行有效的資本配置。

3. GEICO 的例子：雖然不是直接關於 ROE 或現金流的量化分析，但來源 提到 GEICO 公司如何管理業務。其中指出，許多保險公司在通過前三項測試後，卻在第四項失敗，原因在於它們無法拒絕競爭對手正在積極爭取的業務。這種行為可能導致承保品質下降 (sloppy underwriting)。這段描述雖然未直接提及現金流，但「sloppy underwriting」可能導致賠付增加，進而影響保險公司的盈利能力和現金流狀況。來源提到 Tad (應指 Tad Montross) 和 Kara (應指 Ajit Jain 和 Greg Abel 或繼任者) 不聽從「別人也在做」這種藉口來進行草率承保，這暗示了巴菲特對旗下公司在業務經營上保持紀律和理性，以確保長期盈利和財務穩健的期望。這也 indirectly 關聯到公司保持健康現金流的能力。

總結

綜合來源資訊，巴菲特對於公司財務狀況的評估，除了專注於能反映股東權益使用效率的 ROE 外，也高度關注公司產生「股東盈餘」（類似自由現金流） 的能力，以及管理層運用這些盈餘進行資本配置的決策。他認為傑出的資本配置能力對於創造長期財富至關重要。這種對 ROE 和有效資本配置的關注，共同構成了巴菲特評估一家公司能否為股東持續創造價值的核心財務視角。他從葛拉漢那裡學到了價值投資的精髓，並堅持自己的投資原則，不受市場情緒左右。他的投資哲學包括獨立思考和理性抉擇。他也會直接尋找那些能將公司管理得很好的有才華的人。理解會計語言是評估公司不可或缺的條件，並確保自己處於能力範圍內，專注於有意義且可以長久的事物。