巴斯筆記: 巴菲特執掌波克夏 60 年正式卸任執行長退休，生涯六大關鍵決策回顧

星期五, 1月 02, 2026

巴菲特（Warren Buffett）在掌舵波克夏·海瑟威（Berkshire Hathaway）的 60 年間，有許多經典的投資案例。若要歸納出影響他職涯最深、且最具策略意義的「六大關鍵決策」，可以從收購基礎、保險策略、品牌溢價與科技轉型等維度來觀察：

這雖然被巴菲特稱為「人生中最大的投資錯誤」（因為當時波克夏是一間瀕臨倒閉的紡織廠），但卻是他帝國的起點。

決策意義： 他意識到紡織業已無利可圖，果斷停止擴張紡織業務，並將公司賺得的現金流轉而投資保險與其他產業。這將波克夏從單一工廠成功轉化為一個資本配置的平台。

這是巴菲特跨足保險業的第一步，也是波克夏帝國的核心。

決策意義： 透過保險業，他獲得了大量的**「浮存金」（Float）**。這是一筆保戶繳交、但尚未理賠的資金，波克夏可以無償（或極低成本）使用這筆錢進行再投資。這是波克夏能不斷「錢滾錢」最重要的槓桿來源。

在 1987 年美股崩盤後，巴菲特大舉買入可口可樂，這是他「價值投資」與「護城河」理論的巔峰之作。

決策意義： 這代表他從早期的「菸屁股投資法」（買極便宜但體質差的公司）轉向**「以合理價格買入卓越公司」**。他看中品牌溢價帶來的定價權，這筆投資至今為波克夏帶來驚人的股利回報。

巴菲特從 20 歲就開始研究 GEICO，並在 1970 年代公司陷入危機時出手相救，最終在 1996 年將其完全私有化。

決策意義： GEICO 的低成本直銷模式提供了源源不絕的現金與浮存金，這進一步鞏固了波克夏作為保險巨頭的地位，也展現了巴菲特對優勢商業模式長期追蹤與重注的耐心。

在 2008 年市場極度恐慌、銀行流動性枯竭時，巴菲特以「白衣騎士」姿態出手。

決策意義： 這實踐了他著名的「別人在恐懼時我貪婪」。他利用波克夏雄厚的現金儲備，換取了極為優渥的優先股條件與認股權證。這不僅穩定了金融市場，也讓波克夏在隨後的經濟復甦中獲取了暴利。

這被視為巴菲特晚年最成功的轉型決策，打破了他「不投科技股」的慣例。

決策意義： 他不再將蘋果視為變動快速的科技公司，而是將其定義為**「具有極強黏性的消費品公司」**（數位時代的可口可樂）。蘋果目前已成為波克夏的第一大重倉股，貢獻了近幾年最大幅度的淨值增長。

階段	關鍵決策點	核心邏輯
奠基期	波克夏轉型、國民保險	建立資本配置平台與零成本資金（浮存金）。
成長期	可口可樂、GEICO	尋找具備「護城河」與「品牌力」的長期資產。
成熟期	金融海嘯紓困、蘋果	利用現金優勢進行反向操作，並擁抱具消費屬性的科技龍頭。

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